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并购重组题材重回机构视野 合力泰等4股受调研青睐

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从规模横向比较看,大型公司的净资产收益率大于中型公司,中型公司大于小型公司,这个状态在最近十年间保持稳定。大型公司沪深300指数成分股,其上半年净资产收益率中位数为5.8%,低于十年前的高点水平,最近两年上升。中型公司中证500指数成分股,其上半年净资产收益率为4.3%,低于十年前的高点水平,最近两年上升。小型公司中证1000指数成分股,其上半年净资产收益率为3.6%,十年间基本持平,最近一年下降。

对于单个公司的净资产收益率,2018年上半年同比上升的有1740家,占49.4%;同比下降的有1791家,占50.6%。

股票市场投资者也使用市盈率衡量价格水平,截至2018年9月1日,大型公司沪深300指数成分股的动态市盈率中位数为17.2,中型公司中证500指数成分股的动态市盈率中位数为21,小型公司中证1000指数成分股的动态市盈率中位数为26.3。观察最近十年的时间序列数据,在2015年创出脉冲式高点后,最近三年A股的市盈率整体下降,目前处于十年数据的低位水平。

观察2018年中期A股上市公司行业业绩的分布,银行等金融行业公司和周期性行业公司占有大部分份额,这反映了中国宏观经济的结构特征,符合房地产和基础建设是主要经济活动力量的现实。就业绩变动看,得益于供给侧结构性改革的“去产能”政策,周期性行业公司的业绩在最近两年大幅度上升。

观察单个公司的业绩,受公司规模影响,A股上市公司的业绩分布悬殊;中期业绩同比上升的公司占比65.6%,同比下降的公司占比34.4%,亏损的公司占比10%多。从比率看,A股公司的经营状况承受压力。

观察股权持有者的收益,从十年的时间框架看,净资产收益率呈下降趋势;边际上,超过50%的公司净资产收益率同比下降。宏观经济活动量的下降,对股权持有者的收益效率产生压力。受益于规模和地位优势,包含更多金融和周期性行业的大型公司优于小型公司。股票的二级市场价格涨跌反映企业内在价值变化,在净资产收益率下降的背景下,衡量价格水平的市盈率指标位于近十年低位。从长期的视角看风险,当前的价格水平优于市场高位时。

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股票的边际价格隐含了投资者在当前对企业未来现金流的预期,也包括利率水平和增长预期。对未来经济活动的预期决定了投资者的风险偏好,通过资产组合的再平衡影响各类资产价格。当前中国在进行经济结构改革,施行降低资产负债率的政策,宏观经济活动中的投资受到约束;美国的贸易战行为对出口形成不利影响;消费者的可支配收入变化相对稳定。这些因素会压制投资者的预期和风险偏好水平,对于关注短期价格变化的投资者,需要考虑边际变化来制定投资计划。

(作者介绍:常杰系长江商学院金融创新和财富管理研究中心高级研究员;欧阳辉系长江商学院金融学杰出院长讲席教授。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:tao.feng@ftchinese.com)

北极星风力发电网讯:北京国际风能大会暨展览会(CWP)经过十年的培育和积累,已经成长为全球顶尖风能展会之一,吸引着全球风电企业竞相参与。

又是一年金秋时节,世界各地的风电人纷至沓来,共襄产业盛宴。今年展会的现场企业将会带来哪些精彩的活动呢?

2018年10月17日14:00,牧镭激光营销总监邓晨将发表关于《机舱式激光雷达助力风电产业提质增效》的主题演讲,分析风电产业的机遇与挑战,深入解析激光雷达技术对于风电产业提质增效的助力程度,分享牧镭激光全国首个机舱测风雷达的全场应用项目。

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